Savunma teknolojilerine giren para akışı, on yıl önce düşünülemeyecek bir hızda gerçekleşiyor ve çekleri yazanlar artık sadece Pentagon program yöneticileri değil. Bireysel yatırımcılar, butik girişim sermayesi fonları ve aile ofisleri, Ukrayna'daki bir savaş için silah üreten şirketlere, drone üreticilerine ve yapay zeka girişimlerine giderek daha fazla yatırım yapıyor; bu savaş ister istemli ister istemsiz olsun, yeni nesil savaş alanı teknolojileri için dünyanın en yakından izlenen deneme alanı haline geldi. Bu soruları derinlemesine incelemek amacıyla The Defence Blog, savunma yatırımlarına farklı bakış açıları getiren dört kişiyle görüştü: boş zamanlarında drone ve uzay teknolojilerini araştıran bağımsız perakende yatırımcısı, Ukrayna savunma girişimlerini aktif olarak finanse eden İsveçli bir girişim sermayesi firmasının CEO'su, ABD'li bir yatırımcı perspektifinden sektörü takip eden bir savunma tedarik uzmanı ve sektördeki devam eden iş ilişkilerinin hassasiyetlerine atıfta bulunarak görüşlerini yalnızca anonimlik koşuluyla paylaşmayı kabul eden Anduril Industries'in erken dönem yatırımcısı.
Çevrimiçi olarak Chrispy adını kullanan ve kendini endüstri içi bir uzman yerine drone, uzay ve savunma teknolojilerini boş zamanlarında kapsayan bireysel bir yatırımcı ve araştırmacı olarak tanımlayan perakende yatırımcı, pazarın konsolidasyona doğru ilerlediğini görüyor. Geleceğin pazar liderlerinin tam drone sistemleri mi yoksa otonom yazılım, sensörler ve elektronik harp gibi bireysel bileşenlere uzmanlaşan şirketler mi olacağı sorulduğunda, Chrispy pazarın ortasında oluşan yapısal bir sıkışmaya işaret etti. “Birleşmeler ve bileşenler. Konsolidasyon ve rekabet baskısı dalgaları yaşanacak; teslimat, tüketici odaklılık gibi ticari sayılara ve ekonomik gerçeklere doğru kayan savunma primleri söz konusu olduğunda, farklılaştırıcı faktörler icra hızı ve tedarik zinciri yönetimi olacaktır,” dedi Chrispy. Endüstri terimlerinde birleşme (rollup), daha küçük rakiplerin satın alınarak daha büyük birleşik bir şirkete dönüştürülme sürecini tanımlar; bu model, atık yönetiminden veteriner kliniklerine kadar birçok sektörü yeniden şekillendirmiş ve yatırımcıların ölçek arayışıyla birlikte parçalanmış drone sektörünü de giderek daha olası bir şekilde etkileyecek gibi görünüyor. Chrispy ayrıca, bir savunma startup'ı büyük devlet sözleşmelerini henüz kilitlerken yatırımcıların hype odaklı sunum dosyaları yerine yerleşik iş analiz araçlarına yönelmesini önererek, bu şirketleri değerlendirmek için bir çerçeve sundu.
Porter'ın Beş Güç Analizi, teknik, üretim ve entegrasyon gibi hazırlik seviyeleri, Büyük Dil Modelleri (LLM) değerlendirmeleri için harika çerçevelerdir; ancak varsayımları bir dogma olarak kabul etmeden önce her zaman doğrulamak gerekir,” dedi Chrispy. Porter'ın Beş Güç Modeli, Harvardlı ekonomist Michael Porter tarafından geliştirilen ve bir şirketin rekabet konumunu tedarikçi gücü, alıcı gücü, yeni giriş tehdidi, ikame ürünler ve mevcut rakipler arasındaki rekabeti inceleyerek değerlendiren bir iş stratejisi çerçevesidir; bu araç, sürdürülebilir bir rekabet avantajına sahip olmayan ve sadece yatırımcı coşkusuyla hareket eden şirketlerden gerçek savunma yenilikçilerini ayırt etmek için giderek daha fazla kullanılmaktadır. Özellikle dron ve yapay zeka pazarı içindeki en güçlü uzun vadeli fırsatın nerede yattığına dair soruya yanıt veren Chrispy, pazarın ortada kümelenmek yerine iki uca doğru ayrıştığını belirtti. “Bunu, bir tarafta çeşitlendirilmiş ekosistemler sunan 'neoprime' oyuncuların ve diğer tarafta ikinci kademe tedarikçilerin bulunduğu ters bir çan eğrisi olarak görüyorum,” dedi Chrispy. “Farklılaşma sağlayamaz veya bu iki uçtan birine geçemezlerse, bireysel dron üreticileri sıkışıp kalabilir.”
Savunma çevrelerinde, entegre donanım ve yazılım ekosistemleri inşa ederek tekil ürünler üretmek yerine, Lockheed Martin ve Raytheon gibi geleneksel ana yüklenicilerle doğrudan rekabet etmeyi hedefleyen Anduril Industries ve Palantir Technologies gibi girişim sermayesi destekli yeni nesil yüklenicileri tanımlamak için 'neoprime' terimi ortaya çıkmıştır. Chrispy'nin cevabı, bu yapısal değişimin, arada sıkışıp kalan dar odaklı drone üreticilerini daha da zorlayacağını göstermektedir. İsveçli girişim sermayesi firması Front Ventures AB'nin CEO'su ve İsveç Kara Kuvvetleri Yedek Subayı Jonas Malmgren, konuşmaya aktif bir savaş ortamında erken aşamadaki Ukrayna savunma şirketlerine fon sağlayarak kazandığı doğrudan deneyimle şekillenen farklı bir bakış açısı getirdi. Yatırımcıları Ukrayna savunma firmalarına finansal, düzenleyici ve fiziksel riskleri göze alarak yatırım yapmaya neyin motive ettiğini sorulduğunda, Malmgren ilk olarak savaş baskısı altında Ukrayna'nın yerli savunma sanayiinin ne kadar hızlı olgunlaştığına işaret etti.
Temel neden, Ukrayna'da birkaç alanda yeni bir savunma sanayii oluşuyor olmasıdır: İHA'lar ve İHA bileşenleri, komuta kontrol yazılımları, elektronik harp sistemleri, insansız kara araçları vb. tümü Ukrayna'dan yönetilmekte, savaşta kanıtlanmıştır ve 'geliştirmeden gerçek kullanıma' döngüleri kısa ve etkilidir. Yine de geçen yılki artışa rağmen bugüne kadar yapılan değerlemeler çekici kalmıştır. Erken aşamadaki Ukrayna şirketlerine yatırım yaparak, Avrupa ve ABD köklü savunma şirketlerine yatırım yapmaya kıyasla daha düşük karşılaştırılabilir maliyetle kanıtlanmış yeniliğe erişim sağlıyorsunuz," dedi Malmgren. Malmgren, NATO bütçeleri içinde gerçekleşen daha geniş bir dönüşüme da işaret ederek, geleneksel ağır zırhlı tedarikinin zaten İHA ve elektronik harp yatırımlarına yer kaybettiğini belirtti; Estonya'nın planlanan CV90 MkIV piyade savaş araçları satın alımını iptal etme kararını, bu dönüşümün eylemde somut bir örneği olarak sundu. Hesabın ahlaki boyutunu da tanımlayarak, bazı yatırımcıların Ukrayna'yı desteklemek istedikleri için özel olarak artmış riski kabul ettiklerini belirtti ve yatırımcıların, aktif bir savaş bölgesinin dışında kalan üretim kapasitesini güvence altına almak amacıyla Ukrayna şirketlerinin Avrupa Birliği içinde üretim tesisleri kurmasına giderek daha fazla yardımcı olduğunu kaydetti.
Ukraynalı bir şirketin teknolojisini ve büyüme potansiyelini yatırımcıların nasıl değerlendirdiğine dair açıklamalarda bulunan Malmgren, odak noktasının ya benzersiz fikri mülkiyet üzerine ya da sektörde ölçeklendirilebilir temel bileşen üretimi üzerine olduğunu belirtti. Malmgren, "Ya Molfar Savunma Teknolojileri (İHA (insansız hava aracı) karşıtı radar, yeni bir radar tasarımı) veya Black Forest Systems (piyade ve özel kuvvetler için özelleştirilmiş insansız hava aracı) gibi benzersiz çözümler ve fikri mülkiyet arıyoruz ya da birçok başka şirket tarafından kullanılan bileşenleri üretme bilgisine sahip ve hızlıca ölçeklenebilen şirketlere odaklanıyoruz. Örnek olarak, İHA (insansız hava aracı) motorlarının tamamını yerinde üreten Aeromotors'u gösterebiliriz. Burada şirketin ihracat kısıtlamasına tabi olmaması ve Ukrayna dışına satış yapabilmesi de bir avantajdır. Ayrıca bizim için önemli olan, başlangıçta onaylanmış bir ihtiyaç veya test anlaşmasının mevcut olmasıdır. Bu nedenle, başlangıçta niyet mektuplarına (LOI) veya test siparişlerine sahip olan ve üretimi ölçeklendirmesi gereken şirketleri desteklemeye odaklandık," dedi Malmgren.
Niyet mektubu veya LOI, bir müşterinin belirli koşulları sağladığında bir ürün satın almayı planladığını işaret eden ön bir anlaşmadır; yatırımcılar genellikle bir şirket bağlayıcı bir sözleşme sağlamadan önce gerçek talebin erken bir sinyali olarak bu belgeyi değerlendirir. Malmgren, Ukrayna'nın savunma sektöründeki uluslararası yatırımları engelleyen en büyük tek engelin ne olduğunu doğrudan ifade ederek, yeniliği ve geliri Ukrayna'nın rakiplerine iten aktif bir bürokratik darboğazdan bahsetti. “Daha kolay ihracat onayları. Ağustos 2026 itibarıyla şu anda sadece bir saldırı dronu için ihracat onayı verilmiştir. İnterseptörler için hiçbir ihracat onayı bulunmamaktadır. Bu durum Ukrayna savunma şirketlerinin satışlarını kısıtlamakta ve yatırım vakasını daha az çekici hale getirmektedir. Ayrıca, ihracatın kısıtlanması nedeniyle Ukrayna'nın yenilik lideri avantajını kaçırdığı bir risktir. NATO, Orta Doğu ve Asya, daha yüksek maliyetli veya daha az yetenekli sistemler satın almak için zorunlu olarak diğer tedarikçilere yönelir, ancak bu durum Ukrayna dışındaki yeniliği besler. Dolayısıyla daha kolay ihracat onayları ve uluslararası ortak girişim onayları Ukrayna hükümeti için öncelik 1 olmalıdır,” dedi Malmgren. Savunma tedarik uzmanı Jeff Gabel, mevcut savunma yatırımı dalgasını kısmen gerçek bir stratejik değişimin üzerine yerleşmiş bir kültürel olgu olarak çerçevelerken, yeni yatırımcıları halkın coşkusunu sağlam bir analizle karıştırmamaları konusunda uyardı.
“Bence savunmaya yatırım yapmak, hem üretim hem de güç açısından küresel endüstride liderlik etmeye odaklanarak Amerikan egemenliğine destek göstermenin yeni bir yolu haline geldi. Bunu, Palantir ve diğer savunma markalarından gelen promosyon ürünleri dağıtımlarında, bu alana destek olmak ve büyümeye yatırım yapmak isteyen bireysel yatırımcılar etrafında inşa edilen savunma hareketinde görüyorsunuz. Yatırım dalgasının heyecanına kapılmak kolay olabilir, ancak endüstrinin etkilerini ve yasal düzenlemelerin bu kritik ihtiyaçları nasıl destekleyeceğini anlamak son derece önemlidir. Yatırımcılar, savunma yatırımlarını gerçekten anlamak için kazanç çağrısı ifadelerine, jeopolitik haberlere, Savunma Bakanlığı (DoD) açıklamalarına, FAA/FCC düzenlemelerine dikkat etmeli ve tedarik zinciri döngüsünü takip etmelidir. Teoride savunma şirketleri havuzu aynı gibi görünse de, hepsi eşit yaratılmamıştır ve her şirketin değer zincirinde nerede konumlandığına dair daha derinlemesine bir anlayış gerektirir,” dedi Gabel. Özellikle dronlar ve yapay düşmanlık alanında en güçlü fırsatı nerede gördüğüne dair soruya yanıt veren Gabel, hem sivil hem de askeri uygulamaları en net olan alan olarak, düşman dronları tespit etmek ve etkisiz hale getirmek için inşa edilen teknoloji olan insansız hava araçlarına karşı sistemlere (counter-unmanned aircraft systems) işaret etti.
“Bence en büyük tehdit ve en kritik çift kullanım fırsatı, hem cephe hattında hem de yurt içinde altyapıyı korumak için konuşlandırılan C-UAS sistemleridir (en son FIFA Dünya Kupası’nda görüldüğü gibi); ve bu altyapıyı bozmak isteyenlerden korumak için geleceğin ihtiyaçlarını karşılayacak bir hava sahası altyapısı inşa etmemiz gerekmektedir. Katmanlı savunma kavramı etrafında önemli bir ilke vardır; caydırıcılıkta çeşitli yöntemler geliştirmemiz gerekir ve tüm durumları çözecek tek bir ‘altın mermi’ yoktur. Şirketlerin, C-UAS manzarasına daha bütüncül bir bakış açısıyla yaklaştığını, çift kullanım amaçlı ürünler ürettiğini ve yazılımdan sensöre, sisteme kadar tüm ihtiyaçları birleştirdiğini düşünüyorum; böylece kurumlar tek bir tedarikçiden hazır çözümler temin edebilir ve tam bir komuta kontrol sistemine sahip olabilirler. Sektör genelinde ölçekli üretimi desteklemek amacıyla bir konsolidasyon süreci yaşanıyor,” dedi Gabel. Son görüş, son on yılda Silicon Valley’den çıkan ve en çok izlenen savunma teknolojisi şirketlerinden biri olan Anduril Industries’in erken dönem yatırımcısından geldi; bu yatırımcı, sektördeki devam eden iş ilişkilerinin hassasiyetine atıfta bulunarak kimliğinin gizli kalması koşuluyla konuşmayı kabul etti. Kendisine savunma girişimlerini neden finanse ettiğini sorduğunda, bu tür yatırımları yalnızca finansal getiri için takip etmenin konunun tamamen özünü kaçırdığını savundu.
“Sadece para kazanmak amacıyla Anduril veya Shield AI gibi savunma girişimlerine ve şirketlere yatırım yapmak anlamsızdır. Bu, dünyayı değiştirmek, onu daha güvenli ve daha iyi hale getirmek isteyen kişiler tarafından yapılmalıdır,” dedi. Daha sonra, gerçekten yenilikçi teknoloji geliştiren erken aşamadaki savunma girişimlerini değerlendirmenin gerçek bir teknik derinlik gerektirdiğini açıklayarak, endüstriyi yeniden şekillendirmeye en muhtemel olan fikirlerin başlangıçta en az inandırıcı gelenler olduğunu savundu. “Devrim niteliğinde şeyler öneren girişimlerin geleceklerini değerlendirmek için gerçek teknik uzmanlığa sahip olmanız gerekir; çünkü bazen bunlar peri masallarına veya üniversite laboratuvarlarındaki bilimkurgu hayalcilerinin rüyalarına benzer, ancak dünyayı değiştirenler tam da bu kişilerdir. Onlar devrimleri tetikler ve savunma sektörü özellikle diğer endüstrileri de ileriye taşıyan temel yapı taşını oluşturur. Bu nedenle, fiziği anlamayan kişilere bu tür girişimlere girmelerini tavsiye etmiyorum; eğer kaybetmeyi umursamayacakları birkaç milyon dolarları yoksa,” dedi. Kendisinin en büyük başarısı etrafındaki mevcut coşkuya karşı da aynı derecede doğrudandı.
Anduril konusunda, bu girişimden kimse hayal bile etmediği bir aşamada yatırıma girdim ve şimdi şirket etrafındaki histeriyi ile kolay, hızlı para vaat eden bir grup geçici fonu izliyorum. Buna karşı dikkatli olun. Bu tür şirketlerin pazarı genellikle oldukça muhafazakar olup yeni gelenlere kapalıdır; kapılar açıldığında ise bu genellikle bir tür kriz nedeniyle olur ve orada para kaybetme riski, Florida veya Teksas'taki küçük ve bilinmeyen bir startup'a yatırım yapmaktan genellikle daha fazladır, dedi. Bu dört bakış açısı bir araya geldiğinde, şu anda savunma teknolojilerine yatırım yapmayı düşünen herkes için birkaç pratik çıkarım ortaya koyuyor. Net bir teknik üstünlüğü veya değer zincirinde tanımlanmış bir yeri olmayan bağımsız drone üreticilerine bahis oynamak yerine konsolidasyonu gözlemleyin. Ukrayna şirketlerini değerlendirirken savaşın kendisinden ziyade ihracat politikasını, gerçek takip edilecek değişken olarak ele alın; çünkü bir ülkenin düzenleyici tutumu, bir startup'ın büyümesini savaştan çok daha belirleyici bir şekilde sınırlayabilir.
Çift kullanım teknolojilerine, özellikle İHA savar (anti-dron) sistemlerine odaklanın; burada askeri zorunluluk ile altyapıyı koruma konusundaki sivil talep, sadece birlikte var olmak yerine gerçekten örtüşmektedir. Ve belki de takip etmesi en zor tavsiye: En kolay para, henüz kimse inanmadan önce kanıtlanmamış fikirlere destek veren kişiler tarafından kazanıldı; bu da günümüzde en çok ilgi gören, kalabalık ve abartılı fırsatların, neredeyse tanım gereği, beklenmedik yüksek getirilerin gelmeyeceği alanlar olduğu anlamına geliyor.
